隨著全球鋅錳電池制造行業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移，已經(jīng)形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)的長三角地區(qū)或?qū)⒃偬硪患疑鲜衅髽I(yè)。浙江野馬電池股份有限公司（下稱“浙江野馬”）擬登錄上交所A股，近日已經(jīng)進入預(yù)披露階段。該公司是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋅錳電池的外貿(mào)型企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動玩具、智能家居用品、家用醫(yī)療健康電子儀器、無線安防設(shè)備、戶外電子設(shè)備等多個領(lǐng)域。
公司上市計劃募集55，777．94萬元用于“年產(chǎn)6．1億只堿性鋅錳電池擴建及技改項目”、“研發(fā)檢測中心及智能制造中心項目”和“智慧工廠信息化建設(shè)項目”三個項目，但以貼牌生產(chǎn)為主要經(jīng)營模式，生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性存疑。
海外依賴超過八成 ，未來發(fā)展或遭限制
浙江野馬以出口為主。2017－2019年，公司出口銷售額分別為93，612．80萬元、89，691．93萬元和84，901．77萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別達到86．98％、85．41％和 85．86％。如果境外客戶所在國對公司產(chǎn)品采取征收高額進口關(guān)稅、加征反傾銷稅等貿(mào)易保護措施，可能會削減公司產(chǎn)品出口至相關(guān)國家的產(chǎn)品數(shù)量。
自2018年9月美國宣布對包含鋅錳電池在內(nèi)的2，000億美元中國商品加征10％關(guān)稅以來，該產(chǎn)品的關(guān)稅稅率不斷提升，截至2020年1月，關(guān)稅稅率已至25％，若后市中美關(guān)系持續(xù)惡化，不排除對鋅錳電池關(guān)稅的進一步提高。關(guān)稅提高雖然會損害中美兩方企業(yè)，但從美國對中國經(jīng)濟的封鎖已經(jīng)延伸至多領(lǐng)域的狀況來看，兩大經(jīng)濟體的角力、沖突還將會長期存在，鋅錳電池的關(guān)稅很難回歸10％的水準。
報告期內(nèi)，公司最終出口到美國的銷售收入分別為27，804．36萬元、30，288．18萬元和19，676．34萬元，占當年營業(yè)收入的比例為25．80％、28．79％和19．86％。信披顯示，美國部分主要客戶與公司因?qū)π略龅年P(guān)稅成本承擔未能達成一致意見，曾短暫暫停業(yè)務(wù)合作，導(dǎo)致公司2019年出口到美國的銷售收入有所下降。美國是公司產(chǎn)品的重要出口地，美國與其盟國若在經(jīng)濟政策上采取一致行動，這或?qū)φ憬榜R在其他國家的產(chǎn)品銷售不利。
商業(yè)觀察發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)公司收到的出口退稅額分別為10，034．97萬元、9，506．76萬元和7，448．94萬元，占利潤總額的比例分別為166．54％、76．19％和51．23％。出口退稅金額的減少，也在一定程度上影響著公司業(yè)績。
未來，關(guān)稅仍或?qū)⑹莾蓢Q(mào)易戰(zhàn)的主要陣地，限制性補貼、禁止或限制進口等措施都將會改變兩國相關(guān)企業(yè)的貿(mào)易往來方式，最直接的打擊當屬客戶合作關(guān)系的不穩(wěn)定性增加。目前，公司對海外銷售有較強的依賴，在重要原料方面亦是如此。
生產(chǎn)鋅錳電池大部分的原輔材料和設(shè)備零配件，我國均已實現(xiàn)國產(chǎn)化，但是仍有一些關(guān)鍵的原材料，比如電池隔膜紙、鋼帶，需要進口。隔膜紙是鋅錳電池生產(chǎn)的關(guān)鍵性基礎(chǔ)材料，直接影響到電池的容量、性能、使用壽命等關(guān)鍵指標。我國鋅錳電池制造企業(yè)主要依賴進口，報告期內(nèi)，浙江野馬境外采購隔膜紙的金額分別為1，572．10萬元、 1，335．25萬元和1，371．17萬元，占隔膜紙采購總額的比例分別為99．19％、96．01％和95．42％。
海外某些國家的貿(mào)易政策不利于鋅錳電池的銷售可以轉(zhuǎn)投其他國家，一旦重要原材料被采取進出口限制，或供應(yīng)商報價大幅調(diào)整，都將對公司產(chǎn)品成本、產(chǎn)品正常生產(chǎn)造成重大影響。
浙江野馬從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到終端銷售環(huán)節(jié)對國際間政治格局、貿(mào)易政策的變化很敏感，在運營模式上的不足或加重企業(yè)經(jīng)營困境。
報告期內(nèi)，浙江野馬存貨周轉(zhuǎn)率分別為5．63、5．12和4．85，呈逐年下降趨勢。公司表示，2017年存貨周轉(zhuǎn)率較高，主要系銷售規(guī)模擴大引起存貨周轉(zhuǎn)加快所致；2019年，存貨周轉(zhuǎn)率降低，主要系公司受中美貿(mào)易摩擦等因素的影響，公司營業(yè)收入和營業(yè)成本有所降低所致。
近幾年全球經(jīng)濟環(huán)境有惡化的趨勢，公司營業(yè)總收入近幾年呈下滑趨勢，卻有意壓縮銷售費用。報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為4，085．32萬元、3，144．90萬元、2，931．97萬元。不過，公司通過其他收益、公允價值變動受益、信用增值等途徑增收后，每年的營業(yè)利潤卻有較大的增幅。
不難發(fā)現(xiàn)，浙江野馬是家很懂理財?shù)钠髽I(yè)。2019年，公司持有的交易性金融資產(chǎn)為15，239．96萬元，占當期流動資產(chǎn)的比例高達28．42％。一邊是積極投資理財，一邊是在自主品牌創(chuàng)立過程中的“不夠努力”。
公司自有品牌電池的銷售采用的是經(jīng)銷模式。2017年經(jīng)銷商數(shù)量從1，552家增至1，658家，2018年則迅速減少至824家，2019年末的時候僅剩476家。經(jīng)銷商數(shù)量以近乎1／2的數(shù)量銳減，導(dǎo)致貼牌生產(chǎn)的收入金額占比逐年上漲。公司是否應(yīng)該做出反思，貼牌生產(chǎn)這條路還能走多遠。
電池產(chǎn)業(yè)是資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。在我國，鋅錳電池行業(yè)競爭充分、市場化程度高，隨著日本、歐美電池轉(zhuǎn)移的步伐減緩，行業(yè)競爭勢必會加劇。貼牌銷售不能獲得品牌溢價，同被服務(wù)企業(yè)的議價能力也偏弱，致使貼牌企業(yè)盈利水平較低。較為高端的堿性電池主要出口到歐、美、日等發(fā)達國家，因政治環(huán)境的不確定性，公司發(fā)力堿性電池業(yè)務(wù)或給可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來隱患。
作為高新技術(shù)企業(yè)，積極拓展營銷渠道、組建高素質(zhì)研發(fā)隊伍、發(fā)展自主品牌，在該行業(yè)做專做強才能贏得廣泛的信譽和發(fā)展機會，依靠壓縮銷售費用、銀行理財這些偏門支撐起來的漂亮的收益數(shù)據(jù)很難持久。對浙江野馬這樣一家在行業(yè)中已具規(guī)模的企業(yè)，商業(yè)觀察期待公司有更好的前景，對其IPO進程也會持續(xù)關(guān)注。
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