鎳&不銹鋼：宏觀基本面雙重施壓，鎳價(jià)大幅回落

　　宏觀方面，本周稍早時(shí)市場認(rèn)為美國勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，通脹水平或較為堅(jiān)挺，但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，時(shí)薪增速下降疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派發(fā)言，市場情緒有所修復(fù)，或?qū)︽噧r(jià)形成支撐。

　　產(chǎn)業(yè)方面，雖然純鎳進(jìn)口盈虧有所修復(fù)、且青山項(xiàng)目成功投產(chǎn)，但也要看到1月純鎳減產(chǎn)帶來的影響，短期內(nèi)純鎳或繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)；鎳礦方面，菲律賓雨季持續(xù)擾動(dòng)供應(yīng)，同時(shí)需求偏弱，礦價(jià)較為堅(jiān)挺；鎳鐵方面，鐵廠挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，但下游不銹鋼需求持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)震蕩；不銹鋼方面，1月鋼廠檢修減產(chǎn)較多，現(xiàn)貨成交未見好轉(zhuǎn)，但市場開始交易春節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇，短期看不銹鋼在弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈下震蕩運(yùn)行。

　　總的來說，鎳市消息面擾動(dòng)正在逐步減弱，而海市場對(duì)于美國通脹和美聯(lián)儲(chǔ)政策行為的博弈或?qū)⒊蔀橄乱浑A段影響鎳價(jià)走勢的重要因素；不銹鋼雖然現(xiàn)貨成交持續(xù)偏弱，但市場預(yù)期較為積極，后市需關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇的兌現(xiàn)情況。滬鎳2302參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2302參考區(qū)間16000-17000元/噸。

　　操作策略：操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼區(qū)間操作。

　　不確定性風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢、印尼鎳出口稅超預(yù)期、印尼鎳礦恢復(fù)出口、疫情擾動(dòng)、房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期

　　一

　　行情回顧

　　本周滬鎳跌超10％，不銹鋼震蕩偏弱運(yùn)行。受美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹、ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁等因素影響，美元指數(shù)一度反彈對(duì)鎳價(jià)形成壓制。消息面上，青山電積鎳達(dá)產(chǎn)，市場預(yù)期鎳供應(yīng)過剩加劇，進(jìn)一步助推鎳價(jià)下跌。但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，雖然就業(yè)市場韌性依舊，但時(shí)薪下降緩解了市場對(duì)于薪資-通脹螺旋的擔(dān)憂，且美聯(lián)儲(chǔ)官員布拉德表態(tài)偏鴿，認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在2022年采取了激進(jìn)的行動(dòng)，隨著計(jì)劃中2023年進(jìn)一步提高政策利率，通脹預(yù)期將恢復(fù)到與2％政策目標(biāo)一致的水平”，宏觀情緒修復(fù)，鎳價(jià)開始企穩(wěn)。不銹鋼方面，上半周不銹鋼跟隨鎳價(jià)一同回落，但政策端上地產(chǎn)行業(yè)再度迎來刺激，且市場普遍預(yù)期春節(jié)后消費(fèi)將會(huì)回暖，預(yù)期改善修復(fù)不銹鋼跌勢。

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　　二

　　價(jià)格影響因素分析

　　1、宏觀面

　　1·1、國外：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹，美國就業(yè)市場韌性依舊

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　　本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者確認(rèn)需要放慢加息步伐，但并沒有流露出 2023 年要降息的想法，與會(huì)者還擔(dān)心市場過于樂觀，未來加息后利率達(dá)到的水平將比投資者預(yù)料的高。美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)關(guān)鍵因素；擔(dān)心金融狀況出現(xiàn)“毫無根據(jù)的”寬松；與會(huì)者繼續(xù)預(yù)計(jì)，持續(xù)提高聯(lián)邦基金利率將是適當(dāng)?shù)?；沒有與會(huì)者預(yù)期 2023 年降息是合適的；與會(huì)者普遍認(rèn)為，需要維持限制性的政策立場，直到最新數(shù)據(jù)提供信心，表明通脹處于持續(xù)下降至 2％的道路上，而這可能需要一段時(shí)間。

　　就業(yè)方面，美國 2022 年 12 月 ADP 就業(yè)人數(shù)增 23.5 萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的增 15 萬人，前值增 12.7 萬人。當(dāng)月工資增長為自 3 月以來新低，所有行業(yè)的年薪同比增長 7.3％。美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外降至20.4萬，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的 22.5 萬人，當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至 169.4 萬人，也低于預(yù)期。美國 12 月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)為 4.3651 萬人，同比升129.1％，環(huán)比降43.19％。美國 2022 年12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3 萬人，為 2020 年 12 月以來最小增幅，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的 20 萬人，前值由 26.3 萬人修正為 25.6萬。12 月失業(yè)率意外回落至 3.5％，預(yù)期為持平于 3.7％。12 月平均時(shí)薪環(huán)比增長0.3％，同比增 4.6％，均低于市場預(yù)期，同比增速創(chuàng)2021 年 8 月以來最低。

　　經(jīng)濟(jì)景氣度方面，美國 2022 年 12 月 Markit 服務(wù)業(yè) PMI 終值為 44.7，創(chuàng) 8 月以來新低、且連續(xù) 6 個(gè)月萎縮，預(yù)期及初值均為 44.4。美國 12 月 Markit 制造業(yè) PMI 終值為 46.2，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低，預(yù)期為 46.2，前值為 46.2。美國 12 月 ISM 制造業(yè)PMI 為 48.4，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低，預(yù)期為48.5，前值為 49。美國11月工廠訂單月率錄得-1.8％，為 2020 年 4 月以來最大降幅。

　　1·2、國內(nèi)：地產(chǎn)行業(yè)再迎利好，央行工作會(huì)議提振市場信心

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　　央行、銀保監(jiān)會(huì)建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。住建部部長倪虹指出，要大力支持購買第一套住房，首付比、首套利率該降的都要降下來。合理支持購買第二套住房，以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持。原則上不支持購買三套以上住房，不給投機(jī)炒房者重新入市留有空間。倪虹表示，對(duì)2023年房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升很有信心。

　　央行部署2023年重點(diǎn)工作，強(qiáng)調(diào)要大力提振市場信心，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，有效防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。要精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，多措并舉降低市場主體融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加大金融對(duì)國內(nèi)需求和供給體系的支持力度，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。有序推進(jìn)人民幣國際化。有序推進(jìn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)。

　　財(cái)政部部長劉昆指出，2023年要加大財(cái)政宏觀調(diào)控力度，優(yōu)化政策工具組合，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中，保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。要統(tǒng)籌財(cái)政收入、財(cái)政赤字、貼息等政策工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模；合理安排地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，適當(dāng)擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，持續(xù)形成投資拉動(dòng)力。

　　2、基本面：消息面擾動(dòng)頻繁，鎳價(jià)波動(dòng)加劇

　　本周純鎳價(jià)格下跌。供應(yīng)方面，純鎳現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧有所修復(fù)，消息面上青山電積鎳達(dá)產(chǎn)，市場預(yù)期鎳市供應(yīng)或?qū)⑦^剩，供給端利空大幅驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)下移；但從產(chǎn)量看，SMM數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2023年1月純鎳開工率及產(chǎn)量都將有所下調(diào)，再考慮到青山項(xiàng)目帶來的增量有限，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳市供應(yīng)繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)。需求方面，隨著盤面價(jià)格大幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格逐步向著下游企業(yè)可接受范圍內(nèi)回歸，周內(nèi)市場成交邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)鎳價(jià)形成支撐?？偟膩砜?，近期鎳價(jià)下跌主要是海外宏觀數(shù)據(jù)壓制，以及消息面刺激所致，但隨著美國時(shí)薪增速下降，宏觀面的壓制或?qū)p弱，同時(shí)鎳市短期內(nèi)供應(yīng)偏緊的格局并未反轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為不能過早判斷鎳價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了下跌通道。1月6日SMM電解鎳均價(jià)216150元/噸，相較上周下跌8.86％。

　　本周鎳礦價(jià)格持平。供應(yīng)方面，受菲律賓雨季影響，市場鎳礦資源維持偏低的狀態(tài)。需求方面，下游需求不斷走弱，且鐵廠對(duì)鎳礦價(jià)格接受程度有限，需求端較為僵持。供需雙弱之下，鎳礦維持震蕩。1月6日菲律賓紅土鎳礦1.5％（CIF）均價(jià)71.5美元/濕噸，相較上周無變化。

　　本周鎳鐵價(jià)格持平。供應(yīng)方面，近期鎳鐵廠產(chǎn)量有所下滑，且在電價(jià)高企的背景下，鎳鐵廠生產(chǎn)成本不斷走高，鐵廠挺價(jià)意愿偏強(qiáng)；印尼方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周印尼鎳鐵發(fā)往中國發(fā)貨6.20萬噸，環(huán)比下降38.41％；到中國主要港口5.54萬噸，環(huán)比下降7.60％，印尼鎳鐵回流力度環(huán)比有所減弱，整體來看供應(yīng)端對(duì)鎳鐵價(jià)格的支撐較強(qiáng)。需求方面，大型鋼廠近期有成交，但1月不銹鋼廠檢修減產(chǎn)較多，需求支撐有所走弱。總的來看，鎳鐵供應(yīng)支撐較強(qiáng)，但下游需求疲軟的背景下，鐵廠難有進(jìn)一步漲價(jià)動(dòng)力，雨季鎳鐵價(jià)格繼續(xù)維持震蕩。1月6日8-12％高鎳生鐵（出廠價(jià)）均價(jià)1360元/鎳點(diǎn)，相較上周無變化。

　　鎳&；不銹鋼 · 宏觀基本面雙重施壓，鎳價(jià)大幅回落

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　　本周不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格部分上漲。供應(yīng)方面，不銹鋼1月檢修減產(chǎn)計(jì)劃較多，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，1月主要鋼廠較12月減量達(dá)到60.7萬噸，供應(yīng)端減產(chǎn)對(duì)價(jià)格形成一定支撐。需求方面，現(xiàn)貨成交持續(xù)偏軟，但是市場普遍預(yù)期春節(jié)后消費(fèi)將迎來復(fù)蘇，預(yù)期交易之下不銹鋼價(jià)格較為堅(jiān)挺。成本方面，鎳鐵及鉻鐵持續(xù)挺價(jià)，短期看成本難有讓步空間，成本支撐也驅(qū)動(dòng)不銹鋼偏強(qiáng)運(yùn)行。庫存方面，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)總庫存103.46萬噸，周環(huán)比上升8.09％，年同比上升70.93％。其中冷軋不銹鋼庫存總量62.77萬噸，周環(huán)比上升11.71％，年同比上升90.44％，熱軋不銹鋼庫存總量40.69萬噸，周環(huán)比上升2.93％，年同比上升47.60％。本周全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)總庫存增速較上周略有放緩，全系別不銹鋼庫存均呈現(xiàn)不同程度增加。周內(nèi)市場持續(xù)到貨，據(jù)了解，主流市場放假時(shí)間將集中于1月5-15日，而靠近春節(jié)假期，市場貿(mào)易商及下游客戶多進(jìn)入節(jié)前收尾階段，出貨相對(duì)有限，因此庫存繼續(xù)呈現(xiàn)增量。

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　　策略

　　宏觀方面，本周稍早時(shí)市場認(rèn)為美國勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，通脹水平或較為堅(jiān)挺，但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，時(shí)薪增速下降疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派發(fā)言，市場情緒有所修復(fù)，或?qū)︽噧r(jià)形成支撐。產(chǎn)業(yè)方面，雖然純鎳進(jìn)口盈虧有所修復(fù)、且青山項(xiàng)目成功投產(chǎn)，但也要看到1月純鎳減產(chǎn)帶來的影響，短期內(nèi)純鎳或繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)；鎳礦方面，菲律賓雨季持續(xù)擾動(dòng)供應(yīng)，同時(shí)需求偏弱，礦價(jià)較為堅(jiān)挺；鎳鐵方面，鐵廠挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，但下游不銹鋼需求持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)震蕩；不銹鋼方面，1月鋼廠檢修減產(chǎn)較多，現(xiàn)貨成交未見好轉(zhuǎn)，但市場開始交易春節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇，短期看不銹鋼在弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈下震蕩運(yùn)行?？偟膩碚f，鎳市消息面擾動(dòng)正在逐步減弱，而海市場對(duì)于美國通脹和美聯(lián)儲(chǔ)政策行為的博弈或?qū)⒊蔀橄乱浑A段影響鎳價(jià)走勢的重要因素；不銹鋼雖然現(xiàn)貨成交持續(xù)偏弱，但市場預(yù)期較為積極，后市需關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇的兌現(xiàn)情況。滬鎳2302參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2302參考區(qū)間16000-17000元/噸。

　　操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼區(qū)間操作。